Γ

ια τον μετοχικό επενδυτή η συσχέτιση μεταξύ ρίσκου και απόδοσης είναι ίσως το σημαντικότερο στοιχείο για να λάβει τις αποφάσεις του. Το πρόβλημα, βεβαίως, είναι ότι η σχέση αυτή δύσκολα ποσοτικοποιείται.

Το γεγονός ότι οι αγορές έχουν ανοδικό momentum εδώ και αρκετό διάστημα (περιλαμβανομένης και της Σοφοκλέους) είναι προφανές. Ωστόσο, οι αποτιμήσεις (ιδίως στο ελληνικό χρηματιστήριο) γίνονται ολοένα και πιο "απαιτητικές". Είναι επίσης αποδεκτό από αρκετούς ειδικούς ότι τόσο στην Ελλάδα όσο και στο εξωτερικό οι αγορές έχουν ήδη προεξοφλήσει μια σειρά θετικών εξελίξεων, που μπορεί να επιβεβαιωθούν, μπορεί όμως και να διαψευστούν. Κι αυτό πρέπει να λαμβάνεται σοβαρά υπ' όψιν από τους επενδυτές. Ένα θέμα για τη Σοφοκλέους είναι τι θα δείξουν τελικά οι ισολογισμοί του 2004, αλλά και ποια θα είναι τα αποτελέσματα του α΄ τριμήνου, για τα οποία σύντομα θα αρχίσει να ξεκαθαρίζει η εικόνα (Cover Story).

Κι αν υπάρχουν βάσιμες ελπίδες για "αναδιαρθρώσεις" σε μεγάλες εταιρείες και για νέες ιδιωτικοποιήσεις - μετοχοποιήσεις (σελ. 16), από την άλλη υπάρχουν και κίνδυνοι, όπως είναι οι επιπτώσεις των ΔΛΠ και το ασφαλιστικό πρόβλημα στις τράπεζες (σελ. 17).

Άλλωστε, δεν μπορούμε να παραγνωρίσουμε ότι στην πραγματική οικονομία φαίνεται να υπάρχουν διόλου ασήμαντα προβλήματα. Το γεγονός ότι το εμπόριο δείχνει να ασφυκτιά (σελ. 8) δεν μπορεί να μην προβληματίσει, όπως άλλωστε και η παρατηρούμενη στροφή των καταναλωτών προς τα είδη διατροφής και πρώτης ανάγκης, που σίγουρα δεν αντανακλά τον ονομαστικό ρυθμό αύξησης του ΑΕΠ.

Η ελληνική οικονομία, όπως χαρακτηριστικά αναφέρει στην εκτενέστατη ανάλυσή της η Marfin Bank (σελ. 37), εισέρχεται σε μια ιδιαίτερα κρίσιμη διετία. Από κινήσεις πραγματικού εκσυγχρονισμού, όπως οι συμπράξεις ιδιωτικού και δημόσιου τομέα, οι οποίες ακόμη γίνονται ad hoc χωρίς συγκεκριμένο θεσμικό πλαίσιο (σελ. 9), θα εξαρτηθεί εν πολλοίς το αν θα καταφέρουμε να ξεπεράσουμε τους σκοπέλους.

Μιλώντας πιο γενικά, οι ανισορροπίες που παρατηρούνται όχι μόνο στο εγχώριο αλλά και στο διεθνές σκηνικό είναι ανησυχητικές. Η άνοδος των τιμών στα χρηματιστήρια (όχι μόνον στο ελληνικό) οφείλεται κατά ένα μεγάλο μέρος στην αυξημένη ρευστότητα που δημιουργούν τα αρνητικά πραγματικά επιτόκια. Αυτό σημαίνει ότι η συνέχιση της ανόδου εξαρτάται κατά πολύ από την περαιτέρω πορεία των επιτοκίων, θέμα με το οποίο ασχολούνται τόσο ο Insider (σελ. 10) όσο και ο Τ. Μαντικίδης (σελ. 40-41), που καταγράφει τις απόψεις -και τους φόβους- των μεγάλων οίκων του εξωτερικού.