A

πό τη στιγμή που το Χ.Α. ξεκίνησε το «τρελό» του ράλι από τα επίπεδα των 1.500 μονάδων προς τις 2.200 - 2.300 μονάδες, η πλειονότητα των αναλυτών και των ειδικών της αγοράς δεν έπαυε να επισημαίνει ότι είχαμε μια υπερβολική αντίδραση, η οποία βασιζόταν περισσότερο στην ψυχολογία και λιγότερο στα στοιχεία για την οικονομία, την εταιρική κερδοφορία κ.λπ.

Οι «ταύροι», από την πλευρά τους, δεν σταματούσαν να σημειώνουν ότι είχε ήδη προηγηθεί μια υπερβολική πτώση και φυσιολογικά έπρεπε να βρεθούμε σε επίπεδα περισσότερο λογικά, τα οποία ήταν αρκετά πιο πάνω από αυτά των 1.500 μονάδων. Και η κουβέντα συνεχιζόταν με αντίστοιχα επιχειρήματα: κρίση (κ.λπ.) πρότασσαν οι μεν, αποτιμήσεις (κ.λπ.) αντέτασσαν οι δε

Μόνο που το τελευταίο διάστημα οι «ταύροι» έχουν να αντιπαραθέσουν ένα καινούργιο επιχείρημα: η σημερινή κατάσταση μοιάζει αρκετά με την αντίστοιχη του 2003, όταν η αγορά, έχοντας πιάσει επίσης τα χαμηλά της, μπήκε σε ένα μακροχρόνιο ανοδικό κανάλι, που την έφερε από τα επίπεδα των 1.460 μονάδων στις 5.300.

Αλήθεια ή (μία ακόμη) υπερβολή; Την απάντηση στο ερώτημα επιχειρεί να δώσει το Cover Story του «Μ» (σελ. 11 - 13), το οποίο συγκρίνει τη Σοφοκλέους του 2003 με τη σημερινή. Μια πρώτη απάντηση, υπέρ των «ταύρων», λέει ναι, υπάρχουν πολλές ομοιότητες. Για παράδειγμα, στις τράπεζες τα σημερινά P/BV είναι χαμηλότερα απ' ό,τι τον Μάρτιο του 2003. Επίσης, κατά μέσο όρο, η Σοφοκλέους σήμερα διαπραγματεύεται με μικρότερο P/E από τότε. Κι ακόμα, τα σημερινά ανταγωνιστικά επενδυτικά προϊόντα των μετοχών εμφανίζονται πολύ πιο «πληγωμένα» από τότε.

Ο -υπέρ «αρκούδων»- αντίλογος είναι εξίσου ισχυρός. Τότε η αγορά (γενικώς οι αγορές) είχαν βγει πληγωμένες από τη «φούσκα» της Νέας Οικονομίας και προεξοφλούσαν αρνητικά τον πόλεμο στο Ιράκ. Τώρα αντιμετωπίζουμε μια δομική κρίση στο σύστημα και ύφεση στην παγκόσμια οικονομία, η οποία δεν δείχνει ότι θα αποτελέσει σύντομα παρελθόν.

Το ασφαλές συμπέρασμα από την αντιπαράθεση των επιχειρημάτων είναι ότι έχουμε ακόμα αρκετό δρόμο να διανύσουμε μέχρι να μπορούμε να διατυπώνουμε εκτιμήσεις από σταθερό έδαφος. Κι επίσης ότι μέχρι τότε οι -τρόπον τινά- λεπτομέρειες, όπως λ.χ. οι αποτιμήσεις, θα είναι αντικείμενο των τολμηρών που έχουν ρευστότητα...