Και για τολμηρούς και για φοβισμένους

Ιδιαίτερο ενδιαφέρον παρουσιάζει το μετατρέψιμο ομολογιακό δάνειο του Υγεία, καθώς, σε περίπτωση περαιτέρω πτώσης των χρηματιστηριακών τιμών, εξασφαλίζει σε όσους θα συμμετάσχουν ένα σαφώς ικανοποιητικό επιτόκιο, αν όμως η Σοφοκλέους ανακάμψει, ένα αξιοσημείωτο κεφαλαιακό κέρδος.

Ας πάρουμε όμως τα πράγματα από την αρχή. Ο κάτοχος μετοχών Υγεία καλείται να καταβάλει 4,5 ευρώ ανά μετατρέψιμο ομόλογο, ενώ ο μη κάτοχος 3 λεπτά περισσότερα, προκειμένου -σύμφωνα με το κλείσιμο στις 20/11- να αγοράσει το σχετικό δικαίωμα από το ταμπλό.

Αν η μετοχή του Υγεία ακολουθήσει πτωτική πορεία, έχει εξασφαλισμένο για τα επόμενα πέντε χρόνια επιτόκιο ίσο με Euribor 3 μηνών, συν 1%, το οποίο με βάση τα τρέχοντα δεδομένα ανέρχεται στο καθόλου ευκαταφρόνητο 4,60%.

Για παράδειγμα, αν σε δώδεκα μήνες από σήμερα η μετοχή του Υγεία εμφανίσει αύξηση από τα 4 ευρώ περίπου που έκλεισε χθες στα 5 ευρώ, τότε ο μέτοχος μετατρέποντας την ομολογία σε μετοχή έχει «γράψει» κέρδη 1 ευρώ (5 μείον 4), ή ποσοστό 20%.

Οι «κρυφές γοητείες» του ταμπλό

Υπάρχει εισηγμένη εταιρεία που να συνδυάζει μερισματική απόδοση γύρω στο 5%, κεφαλαιοποίηση πολύ κατώτερη από τη λογιστική αξία της, P/E περίπου 10 - 11 και ανοδικές προοπτικές αποτελεσμάτων; Η απάντηση είναι θετική: λέγεται Tsokkos Hotels και δραστηριοποιείται στον ξενοδοχειακό κλάδο (ελέγχει γύρω στο 8% των κλινών της Μεγαλονήσου) και στην ανάπτυξη ακινήτων.

Με βάση το κλείσιμο της 21ης/11, η Tsokkos Hotels διαπραγματεύεται στα 120,5 εκατ. ευρώ και οι προβλέψεις κερδών για την περίοδο 2007 - 2009 είναι 11,3 εκατ. για φέτος, 14,4 εκατ. για το επόμενο έτος και 15,5 εκατ. για το 2009 (αντίστοιχα, P/E 10,6, 8,6 και 7,7). Τα ίδια κεφάλαια στις 31 Δεκεμβρίου του 2006 ανέρχονταν στα 170 εκατ. ευρώ, ωστόσο φέτος αναμένεται να σκαρφαλώσουν σε σαφώς ανώτερα επίπεδα (άνω των 200 εκατ.) όχι μόνο λόγω των κερδών αλλά και εξαιτίας του ότι φέτος θα γίνει επανεκτίμηση της αξίας των ακινήτων (η τελευταία πραγματοποιήθηκε μόλις το 2004).

Υπάρχουν βέβαια και άλλες κυπριακές μετοχές με ελκυστικούς δείκτες αποτίμησης. Ωστόσο, δεν θα πρέπει να ξεχνάμε ότι μειονέκτημα για τη μετοχή είναι ο χαμηλός όγκος συναλλαγών στο ΧΑΚ, σε συνδυασμό με το ότι από το κυπριακό χρηματιστήριο απουσιάζει ο θεσμός των αμοιβαίων κεφαλαίων, μέσω των οποίων η αγορά γίνεται πιο «έξυπνη» και περισσότερο ευαίσθητη στα θεμελιώδη δεδομένα.